| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 13:59 |
作者： |
张镭 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
双汇发展自4月19日复牌后，已经连续两个跌停板，目前股价已经逼近实际控制人56元的要约收购价格，2011年3块钱的业绩有保障，对应25-30倍的估值，目前股价已经偏离基本面，买卖双方的博弈使得股价被低估，我们维持强烈推荐的评级。..股价已经逼近实际控制人的56元要约收购价格，方案待证监会通过后，流通股东将拥有现金选择权。2010年11月，双汇国际股权变更，双汇发展及其关联企业的员工控制的兴泰集团成为双汇发展的实际控制人。兴泰集团通过罗特克斯发出溢价全面要约收购，要约收购价格为56元/股。实际控制人变动与双汇发展的重大资产重组同时推进，但二者独立操作，并不互为前提。要约收购股份包括除双汇集团和罗特克斯所持有的股份以外的双汇发展全部已上市流通股。要约收购所需最高资金总额164.74亿元，罗特克斯具备实施本次要约收购所需要的履约能力，目前方案正在上报证监会的审核过程中，要约收购期限共计30个自然日。
双汇集团产品发货量已经恢复七八成，我们认为今年公司有能力实现36亿净利润。上市公司替集团代销产品，收入规模相差不大，公告中公司的恢复情况基本就是集团的销售恢复情况。复牌前公司公告鲜冻品的日发货量已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的89%；肉制品的日发货量已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的71%。瘦肉精事件之前，公司预测2011年尽量做到42亿的净利润。目前负面影响主要包括济源双汇召回商品造成的3100万损失、集团销售减少13.4亿（约1.1亿净利润）、未来销量减少损失净利润6千万、检测成本增加3亿、回购五一之前未售出产品（假设30%）较正常时期多损失1.1亿，总计净利润减少大约6亿多。除去负面影响，我们认为公司有能力实现36亿的净利润。
盈利预测补偿协议使公司有充足动力保障今年实现3块钱的业绩。公司承诺，若拟注入资产在实施后三个会计年度内，实际盈利数未能达到资产评估报告中拟注入资产预测净利润数，双汇集团和罗特克斯同意将以其本次认购的股份总数为上限计算股份补偿数，该部分股份将由上市公司以1元总价回购并予以注销。每年补偿的股份数量为：（截至当期期末累积预测净利润数－截至当期期末累积实际净利润数）×认购股份总数÷补偿期限内各年的预测净利润数总和－已补偿股份数量。考虑管理层激励所产生的特别损益对企业未来净利润的影响，公司预计拟注入资产2011—2013年净利润分别为23.88亿元、30.32亿元、37.53亿元。
瘦肉精事件前市场对双汇的估值在25-30倍之间，目前公司股价被低估，重组的结果不会改变，我们维持对公司的长期看法不变，认为公司在经历这次的冲击后能够重上健康发展轨道，维持行业的龙头地位，我们维持强烈推荐的评级。
风险提示：市场恢复情况慢于预期
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
