| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 15:12 |
作者： |
孔军 |
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下游需求拉动使得公司2010年收入大幅增长，符合我们的预期。2010年公司实现营业收入18.29亿元，同比增长31.12%，符合我们的预期。公司收入增长主要原因是募投项目投产使得纽扣产销规模实现增长（2010年钮扣产品销售较上年同比增长38.4%）。公司收入增长更重要原因得益于2010年纺织服装行业复苏，下游需求增加。
2010年公司销售费用和管理费用的节省使得公司业绩增长幅度大于收入增长幅度。2010年公司实现利润总额3.37亿元，同比增长51.35%；净利润2.56亿元，同比增长48.47%。公司业绩增长主要得益于销售费用和管理费用节省。公司2010年销售费用率（销售费用/收入）为7.96%，同比降低了0.34个百分点，管理费用率（管理费用/收入）为9.53%，同比降低0.55个百分点。销售费用率和管理费用率的降低使得公司业绩增长幅度大于收入的增长幅度。
未来下游行业复苏将继续保证公司未来稳定增长。纺织服装行业是周期性行业，目前纺织服装产业正处在触底回升过程中，虽然复苏的道路曲折坎坷，但是这不会改变行业的复苏趋势。因此在未来几年公司作为服装辅料龙头企业，将面临良好的市场环境，公司业务量将继续保持增长，业绩也将继续稳定增长。
未来劳动力成本上升将对公司产生不利影响，但公司通过加大新产品推广力度，促进企业转型升级，可将影响程度降到最低。公司作为劳动密集型生产企业，人力成本对公司生产成本的影响较大。近年来，随着劳动力成本的不断上涨，导致产品生产成本上升，进而影响公司产品的竞争力，但是公司通过加强新产品开发，提高产品价格，优化生产、销售、流通等各个领域的信息化工具，改造现有产业的运营模式，提高生产效率，促进企业转型升级，可以将影响程度降到最低。
我们继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测，公司11-13年EPS为1.30、1.78、2.48元，对应11—13年动态市盈率为16、12、8倍。未来几年，公司基本面将继续保持向好。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：公司未来的市场竞争力将取决于公司转型升级的速度以及成功与否。
（具体内容请见附件）
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