| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:19 |
作者： |
袁舰波;李伟志;屈昳 |
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撰写时间： |
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2010年公司净利润大幅增长主要由于三季度出售了通葡股份股权使投资收益大幅增加；公司主要产品重组人胰岛素原料药及注射剂2010年实现销售收入4.97亿元，同比增长24.98%，毛利率略增0.37%达68.01%。
国内市场销售发力。虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势，但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主，其列入了09版医保目录乙类药品，而胰岛素类似物并未列入；我们认为，未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主，整体市场将保持20%-30%的增速；公司产品目前覆盖医院3000多家，未来销售人员将增加50%以上，重点开拓二三线城市医院，目标覆盖到5000家，公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。
欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证，以瑞典瑞康生命科学有限公司（已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证）为平台，力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成，预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。
获得胰岛素类似物专利授权，着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权，同时获得了胰岛素类似物的专利授权，可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为，公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间，此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。
盈利预测与评级：我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.01元、0.29元的盈利预测，给予公司6个月目标价16元和“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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