| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 15:02 |
作者： |
陈莹 |
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事件：
公司今日公布2011年一季报。报告期间，公司实现营业收入433.2万元，归属于母公司的净利润3606.2万元，同比增长4074.4％，每股收益0.121元。超过了2010年全年的每股收益（0.1175元）。
简评：
1、成都郫县项目的投资收益是公司一季度利润的主要来源。
公司曾参股中新绵世（成都）建设开发有限公司（35%权益）进行成都郫县项目的一级开发。由于郫县城市整体规划和开发进程等的调整，成都郫县项目于2010年3月终止。根据公司公告，按权益法估算，该事项未来将为公司创造3700-4200万元左右的投资收益。2011年一季度，该笔投资收益共计4338万元全部收回，是公司一季度利润的主要来源。
2、公司无任何长短期借款，有望在房地产调整中获得先机。
公司目前房地产开发＋快餐连锁经营的主营业务发展战略清晰。截至2011年3月31日，公司扣除3亿元预收款项后的有息负债率仅19.79％，且无任何长短期借款，在房地产上市公司中是非常难得的。公司账面现金约6亿元，完全有能力在此轮行业调整中抢占扩张先机。我们看好公司房地产发展的可持续性。
3、公司快餐业务发展良好，一季度餐饮业收入433.2万元。
基于公司快餐业务的区域定位和管理团队以及品牌优势，我们看好公司西式快餐业的发展。除参股的汉堡王和思味浓店外，公司目前有直营的全资汉堡王店2家，一季报显示，公司餐饮业实现收入433.2万元，同比增长30.42％。按照2010年汉堡王和思味浓品牌的开店速度预测，公司快餐业务有望在2011年上一个新台阶。
4、从一季报数据推测，成都保和乡项目4.26亿元的应收款项有望陆续收回。
成都保和乡项目共有两块地已经拍卖成功但公司尚未收到相应土地款的分成款，一块占地82亩，一块占地133亩。其中82亩对应的土地总价款为6.81亿元，按照2007年以来公司可获得的分成款占土地总价款的比例（38.61％－40.42%）测算，公司就该地块可分到2.63-2.75亿元；其中133亩对应的土地总价款16.94亿元，公司公告可就该地块可分到6.54亿元。由于133亩地的使用权竞得者一直没有全额支付给政府土地出让金，因此，公司在2008年将该133亩地对应的应收款4.26亿元计提了2.55亿元的坏账准备。由于133亩地形成的应收款项是否能收回具有不确定性，我们在以前报告的预测中不予考虑该笔坏账的冲回。
但从公司2011年一季报来看，上述应收款项存在收回可能性。
（具体内容请见附件）
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