| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:15 |
作者： |
康凯 |
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专注电能质量优化，服务节能减排发展。主要产品无功补偿装置和滤波设备占10年收入的88%，08年至10年收入复合增速为33%，净利润复合增速高达67%。
MSVC龙头，有望成为综合的产品解决方案供应商。业务包括传统并联无功补偿和MSVC设备，公司产品集中电网采购，10年收入占比达60%，是国网500kV无功补偿装置限定的十家采购商之一，110kV产品运行套数和时长居全国首位。
受益特高压发展和无功补偿技术的普及，行业持续高增长。对电源侧装机存量改造将提高到15%，新增均会加装无功补偿装置。同时为了提高线路稳定性并降低损耗，即将全面开始的特高压建设会普及无功补偿技术。预计“十二五”高压并联无功补偿和SVC（含TSVC和MSVC）容量分别为250亿和275亿。
募投项目开发TSVC，新产品投放和行业内产品结构调整创造机会。MSVC相比TSVC发展时间短，适应电压等级高，未来受高电压线路建设拉动，占比有望较目前15%大幅提升，公司是国内MSVC龙头。募投项目新增TSVC产品，通过产品线延伸，增加综合竞争力。
滤波设备配套能力强，核心零部件实现自供。公司主要生产无源滤波设备，目前包括电容器、电抗器在内的核心零部件实现自供，提高了研发和生产能力。预计细分市场未来五年年均约14亿。
盈利预测与询价建议：我们预测2011、2012和2013年EPS为0.83元、1.10元和1.45元，建议询价区间为25.24-27.83元，对应2011年PE 30-34倍。
风险提示：无功补偿领域竞争激烈，供给过剩引发价格下滑；TSVC开发进度和MSVC产业化进度低于预期；市场偏好对中小市值股票估值造成压力。
（具体内容请见附件）
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