| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 15:44 |
作者： |
吴娜 |
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业绩完全符合预期：10年，公司营业总收入8.91亿元，同比增长61.23%；实现利润总额8457万，同比增长60.04%；归属上市公司股东的净利润7238万元，同比增长58.85；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7130万元，同比增长86.38%；实现稀释后每股收益0.43元，扣除非经常性损益后的稀释每股收益0.42元公司业绩完全符合我们之前预期。
净资产收益率大幅提升：10年公司加权平均净资产收益率18.55%较09年增加4.76个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率18.28%，较09年增加6.73个百分点。
销售毛利率路略有下滑：10年公司销售毛利率为21.97%，较09年下滑1.35个百分点，主要原因是传统家电中的控制器产品，如电磁炉、微波炉等毛利率下降较快，另外，GPS等产品的毛利率比较低
费用率明显降低：10年公司销售费用率和管理费用率分别为3.55和7.83%，分别较09年降低0.76个百分点和2.28个百分点。
巩固传统业务，并积极拓展新业务：11年，公司将继续在家电领域巩固其既有市场地位，并利用现有资源，进行智能控制器产能扩建建成后新增智能控制器产能735万套/年；新业务继续拓展：同时，公司将以自身在动力电池领域所积累的资源，积极拓展动力电池业务；公司锂动力电池项目达产后，将实现年产动力锂电池3000万安时，电池管理系统15万套。
盈利预测及投资建议：我们认为11年和12年公司营业收入分别为10.87亿元和14.90亿元，给予EPS分别为0.62元和0.88元，对应动态PE分别为36倍和26倍，当前估值水平相对传统业务处于较高水平，但考虑公司未来电池业务增长推动下的高增长，我们维持“谨慎推荐”投资评级。
主要风险因素：新业务市场推广进度低于预期导致业绩释放延后。
（具体内容请见附件）
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