| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 14:54 |
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公司2011年1季度实现营业收入5.44亿元，归属母公司净利润4517万元，同比分别增长30.1%、74.9%。全面摊薄EPS0.055元，每股经营活动现金流0.03元，基本符合市场预期。此外，公司预计上半年净利润将同比增长80-130%，将对公司股价起到一定催化作用。
量价齐升、饲料成本基本稳定成就业绩增长。①鸡肉产品销量4.37万吨，同比增长12.88%，估计一季度公司肉鸡宰杀规模在1980万羽左右，规模增长主要来自产能提升。②一季度公司鸡肉平均售价12050元/吨，同比增长13.08%。③一季度肉鸡单位成本较为稳定，同比提升9.56%，较鸡肉平均价格涨幅低3.52个百分点，使得公司肉鸡屠宰毛利率较去年提升2.75个百分点至14.27%，单只鸡毛利约为4.3元，同比提升60%以上。
自筹资金建设定增项目导致财务费用同比大幅提升。一季度公司财务费用1481万元，较去年同比增长243.5%，主要是公司为争取新增的9600万羽肉鸡工程建设项目尽早投产，筹措资金先行建设。一季度公司短期借款较年初增加2.48亿元，同比增46.8%。预计待定向增发不超过15亿元的募集资金到位后，公司财务状况将得到有效缓解。
自筹资金建设定增项目达产可能超预期，2011年全年肉鸡出栏量预计增长50%以上至1.35亿只左右。定增项目完全达产后，公司肉鸡养殖规模达到1.92亿只，在现有基础上翻一番。截止1季度末，公司已经完成养殖场建设任务的30-40%，一旦完建成便可立刻进鸡饲养，而肉鸡的饲养周期仅约为45天，这意味着9600万只定增项目2011年达产过半没有太大问题,预计2011年全年肉鸡出栏量在1.35亿只左右。
行业景气仍然保持向上。目前，整个养殖行业的正处向上景气周期中，受国家调控影响，农户由于没有成本优势，补栏积极性不高，使得景气周期会得到延长。另外，2011年全国通胀形势不容乐观，所以政策压力始终存在，我们认为这有可能是行业景气周期向上态势保持到2012年。
公司核心竞争力在于公司战略定位能力，实力体现在稳定大客户的巨额订单。
公司是国内较早确立以跨国餐饮巨头麦当劳、肯德基为销售对象的营销战略。截止今年年初，这些战略都卓有成效，成功携手肯德基、麦当劳。牵手的背后是大量稳定订单。大量订单的背后是公司卓越的战略定位能力。目前公司产品只能满足客户不到一半的订单。随着公司定增项目达产，行业景气周向上影响，我们认为2011年公司业绩将会非常亮丽。
预计2011-2013年全面摊薄EPS估计为0.62/0.8/1.05元，基于公司成功的营销战略定位、快速增长的生产能力、高的行业景气度，我们给予公司首次买入评级，目标价格22元。
（具体内容请见附件）
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