| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月15日 14:36 |
作者： |
王静;赵曦 |
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业绩符合预期，利润主要来源于营业外收入与投资收益。公司报告期内实现营业收入5.82亿元，归属上市公司净利润3639万元，分别同比增长37.20%和18.92%，每股收益0.10元。公司主营业务实际上亏损约700万元，净利润主要来源于3830万元的投资收益及1491万元的营业外收入。
毛利率下滑明显，受累于钨钼制品业务。公司毛利率大幅下滑6.27个百分点至16.20%，主要原因是钨钼制品业务的原材料上涨速度较快，压缩了加工环节的毛利率，报告期内该业务的毛利率下滑了3.37个百分点，仅为3.02%；同时，高低压电器的毛利率也略下降了1.86个百分点至30.82%。
百利四方有望成为今年主要增长点。去年12月17日成立的百利四方，当年实现收入108.74万元，净利润24.85万元。该公司除贡献收益外，将极大的提升公司的电气智能化水平，带动公司整个电气设备业务的发展。
超导限流器尚未交货，增发仍需董事会决策程序完成。原计划今年5月挂网的超导限流器目前仍未出厂，挂网日期后延，因此股价催化剂时点仍未到来。同时，增发所需要的审计及评估等相关工作已完成，但超导限流器项目仍在与合作方进一步商谈确定，公司预计上半年完成董事会增发工作的决策程序。
预计今年EPS为0.14元，维持“增持”评级。在不考虑增发的情况下，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.14/0.19/0.25元。虽然从目前业绩上看已经不能支撑其股价，但考虑到超导限流器未来的巨大空间，暂维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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