| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:41 |
作者： |
王旭 |
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2010年公司实现营业收入4.45亿元，同比增长62.74%；营业利润22,862万元，同比增长96.16%；归属母公司净利润16,334万元，同比增长87.76%；每股收益1.26元。每10股转增12股，并派现3元。
受益世博会和剧院扩建，毛利率提升。公司利润增幅高于收入增幅的原因是宋城大剧院增加了约50%的座位，提高了宋城景区游客接待能力，此外，公司招徕部分上海世博会游客，使宋城景区2010年旅游人次为379.70万人次，同比增长47.40%；杭州乐园旅游人次为78.60万人次，同比增长24.67%；而且在2010年2月，杭州乐园的散客门票价格提高了20元/人。以上因素导致公司综合毛利率为76.28%，同比增长6.34个百分点。
提高宋城联票价格，增厚每股收益0.07元。公司决定从2011年1月1日起，将宋城景区散客以及团队游客中，入景区同时观看《宋城千古情》的演出联票价格提高20元，经测算对公司业每股收益增厚0.07元。
费用控制良好，各项费用率下降。报告期内公司产生的销售费用为3,037万元，同比增长37.61%，销售费用率为6.83%，同比减少1.25个百分点。管理费用4,061万元，同比增长51.1%，管理费用率为9.13%，同比减少0.7个百分点。财务费用2,389万元，同比增长37.06%，财务费用率为5.37%，同比减少1.01个百分点。
受益十二五规划，计划异地扩张。旅游十二五规划要扶植大型旅游企业，公司在2010年获得2009年度大企业大集团规模奖励105万元的政府补贴。公司是具有成长为大型旅游企业的潜力，计划在国内一线旅游目的地三亚、峨眉山、张家界、九寨沟等，通过投资或收购的方式，上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目，并由公司对其统一进行经营管理，逐步实现品牌连锁经营，从而实现公司业务模式的进一步复制与扩展。
盈利预测与风险提示：以1.68亿股为基数，预计公司2011年至2013年每股收益为1.11元、1.24元和1.38元。以4月11日收盘价47.06元计算，对应动态市盈率为43倍、38倍和34倍，首次给予公司“中性”的投资评级。提示公司异地扩张的不确定性。
（具体内容请见附件）
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