| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月12日 15:21 |
作者： |
吴慧敏 |
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撰写时间： |
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1）工程机械一季度行业景气高涨，符合我们之前的预期：受益于房地产新开工高基数及基建项目施工的延续效应，工程机械一季度行业景气高涨，推土机、装载机、平地机、叉车、压路机、汽车起重机1-2月累计销售分别同比增长65.6%、53.3%、51.5%、65.7%、50.9%和28.1%，挖掘机1-3月累计销售同比增长58.6%；
2）三一重工业绩增速高于行业平均，市场份额稳步提升：2011年1-3月，三一重工挖掘机销量累计同比增长141%，市场份额较2010年提升2.5个百分点至11.0%，跃居行业第二位，仅次于外资品牌小松；
3）需求旺盛背景下，毛利率实现显著改善：2010年一季度公司毛利率为33.7%，2011年市场需求旺盛的背景下，公司核心产品混凝土机械、起重机和挖掘机毛利率均显著改善，从而拉动净利润的高增长；
4）期待H股发行：公司目前正在筹划H股发行。募集资金拟用于扩大产品产能，技术升级和境内外产业园的建设。我们认为，当前国际国内市场环境下，公司发行H股将有利于其把握历史机遇、扩张产能、完善产品结构、提升国际知名度、助力长期发展。
估值与建议：
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为18.1和14.3倍，考虑H股发行摊薄后，对应2011、2012年PE分别为21.3和16.9倍；我们看好公司作为行业龙头的长期发展前景，仍维持“推荐”的投资评级。
投资风险：
二季度房地产调控效果显现及国家信贷政策紧缩超出预期。
（具体内容请见附件）
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