| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:04 |
作者： |
刘冰 |
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撰写时间： |
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截至2010年底，公司在26个省（市及自治区）近90个地级市拥有296家专柜和直营店，是国内专业生产、销售珠宝首饰产品的龙头企业之一，拥有黄金、铂金与镶嵌饰品三大产品生产线和集研发、设计、生产、销售于一体的完整产业链。公司的“明”牌黄金、铂金、镶嵌饰品销售均位于全国前列，特别是公司铂金业务，2008至2010年连续3年销售额在同行业内排名第一。由于公司品牌市场认可度较高，曾获得“创建中国珠宝品牌龙头企业”等多个荣誉称号。
公司2008年至2010年营业收入从28.4亿元上升到40.3亿元，同比增长16.3%及22.1%。公司2008年至2010年实现净利润为8632/14889/21667万元，扣除非经常性损益后实现净利润8303/14819/17354万元，同比增长78.5%及17.1%。
公司经销与专营并重，依靠经销商快速发展；全国布点，核心区域优势明显；黄金增长迅速，铂金销售成绩突出。
公司计划公开发行6000万股，占发行后总股份的25%。募集所得资金将会用于1）营销网络建设项目；（2）生产基地建设项目；（3）
研发设计中心项目。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别50.5、61.7、74.1亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2.77、3.45、4.16亿元，增速分别为28%、24%、21%；对应发行后股本EPS分别为1.15元、1.44元，1.73元。
目前行业可比公司11年平均PE为26倍。我们认为公司是全国布点成长性好，在核心市场具有领先优势，并能借助资本市场加速扩张。建议合理的询价区间为20.8-23.4元，对应2011年PE为21-23倍。考虑新股上市会有一定溢价，上市首日价格区间预计为25-27元，对应公司2011年PE25-27倍。
（具体内容请见附件）
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