| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 15:34 |
作者： |
徐超;张霖 |
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要点：
超募资金扩产高压变频器：公司拟使用超募资金，投资7200万元，进行高压变频器的扩产。项目拟租用深圳市宝安区福永街道塘尾聚源工业园A区工业园厂房，建设年产500套高压变频器扩建项目生产线。项目建设工期约10个月，2011年12月建成，2012年投产并达到设计产能的50%，2013年完全达产。项目达产后预计可以实现年销售收入3.08亿元，净利润3330万元。公司此举在于进一步完善产品线，把握高压变频器行业的机会，增加利润贡献点。
IPO后加快项目布局：公司2010年初登陆A股市场，募集资金7.4个亿，超募资金5.8个亿。为了更好的利用资金和提升ROE，公司围绕变频器主业进行了多项投资，先后参股、控股了多个具有很好技术背景的团队（见附表）。其中上海御能动力马上进入利润贡献期，加速英威腾布局伺服系统的步伐；无锡德仕卡勒让公司快速进入电梯控制领域；英威腾交通技术汇集了一支强大的技术团队，面向轨道交通驱动系统，未来发展前景广阔，但是短期内难以贡献业绩；参股固高科技，进入运动控制领域，后续将分享投资收益；组建英威腾佳力能源公司，开展合同能源管理业务，符合国家的产业环境，同时也将很大程度上促进公司变频器产品的销售。这些项目有的已经进入利润贡献期，有的经过2-3年的培育，成为公司后续业绩的增长点。除此之外，公司自身的变频器业务也处在快速发展之中，募投项目增加20万台低压变频器、1200台中压变频器处在产能逐步释放之中，超募资金投资的徐州防爆变频器预计2011年底前完工，2012年开始逐步投产。
业绩预测与投资建议：我们看好公司的长期发展潜力，公司的核心团队本来就是公司的股东，对于核心技术和其他管理层，公司已经推出了股权激励（行权价62.8元），良好的股权结构和激励有助于公司的快速发展。我们预测公司2011、2012、2013年可分别实现营业收入9.7亿元、17.1亿元和24.5亿元，每股收益分别为1.46元、2.37元和3.27元，目前股价对应的市盈率分别为37倍、23倍和17倍，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业毛利率大幅下滑；公司的投资管理出现风险。
（具体内容请见附件）
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