| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:57 |
作者： |
徐永超 |
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1、跨越式发展推动疆内水泥需求旺盛：十二五期间新疆将完成固定资产投资3.6万亿，合计拉动水泥需求量2.16-2.52亿吨，每年约4300-5000万吨。考虑到五年规划期的期初及期末效应，水泥需求增速将呈现前高中低后高的态势。随着规划完成、资金到位，预计11年将迎来大量项目新开工从而水泥需求的快速增长期。
2、11年新增供求基本平衡，局部供给紧张：预计11年全年新投产水泥产能1000万吨，考虑投产时间、产能释放及产能利用率等情况，全年新增水泥供求基本平衡，局部地区或出现供给紧张。假设目前在建、拟建水泥生产线全部建成，则13年新增水泥产能大幅释放，可能出现供求关系的拐点。从区域供求关系来看，10年东疆地区最高，乌昌石地区次之，南疆最差。11年随着民生工程启动，南疆水泥市场景气度将有所提升。
3、业绩增长的动力在于产能的持续扩张和价格提升：（1）根据公司规划，十二五末疆内水泥市场占有率达到50%以上，目前在建、拟建产能全部建成后，疆内水泥产能将达到4000万吨，是目前产能的2.7倍。（2）区域价格具备进一步上涨动力。目前疆内及江苏价格延续去年较好水平，而10年疆内下半年涨价、江苏10月涨价，因此整体价格同比有不同幅度的上涨；疆内7月需求旺季的来临，将对价格上涨带来一定的刺激。
4、盈利预测及评级：预计公司11-12年EPS分别为2.43元、3.20元（未考虑增发摊薄），对应动态市盈率分别为16倍、12倍；同时考虑到公司区域市场景气度可能超预期，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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