| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:23 |
作者： |
易镜明 |
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公司是国内领先并在全球持续快速成长的医疗电子设备供应商，在产科、心电、监护、超声影像四大领域提供80多种型号的产品，用户遍及120多个国家和地区。实际控制人为张浩、谢锡城和祖幼冬，共持有77.09%股权，其中张浩担任公司董事长和总经理。
公司主营业务呈现快速增长：2008~2010年公司营业收入复合增长率达到35.0%，净利润复合增长率达到52.5%。2010年，公司营业收入达到3.21亿元，净利润达到0.66亿元。监护、心电、产科、超声影像设备是收入主要来源，合计占收入比在95%以上。目前公司收入2/3来自海外，主要销往美洲、欧洲等地。
医疗器械市场扩容明显：我国医疗诊断、监护及治疗设备制造业工业总产值2009年338亿元，年复合增长率为27.7%，明显高于国内医疗器械领域整体增速。公司产科、心电等设备销售增速平稳，国内市场份额均处于第一；监护系列基数较小、发展较快，处于国内前三。
公司竞争优势：核心竞争力在于通过渠道优势搭载新品放量，形成产品和渠道叠加从而驱动公司成长。产品方面，公司研发投入比重一直高于10%，持续推出高附加值品种，提升整体毛利水平。此外并购扩张、投资合作新品（POCT）也将成为未来看点。渠道方面，公司销售模式以代理为主，高度重视营销渠道的建设和客户资源的培养，目前拥有国内经销商2,400余家，国际经销商1,166家。
募投项目：公司拟投资4.24亿元，主要用于研发中心扩建、生产平台扩建、营销网络及品牌的建设。
风险提示：产品质量控制风险、新产品研发风险。
盈利预测与估值：我们暂时预测公司2011~2013年eps为1.07、1.55、2.16元，同增61%、46%、39%。按照2011年eps的38~42 PE，询价区间为37.29~42.62元；预计首日10%涨幅，股价41.02~46.88元。
（具体内容请见附件）
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