| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:41 |
作者： |
叶洮;张勇 |
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公司于03月31日发布2010年年报，实现营业收入285.39亿元，同比增长36.19%，利润总额73.31亿元，同比增长46.08%，归属于公司股东的净利润48.28亿元，同比增长36.33%，实现EPS 0.33元/股，同比增长37.50%。业绩符合预期。
2010年下半年，受到环保问题的影响，公司主力矿山紫金山铜金矿的生产受到冲击，最终导致公司黄金产量下滑，矿产金产量29.18吨，同比下降4.81%，冶炼金产量39.89吨，同比下降10.79%，并因此公司被取消了所得税优惠政策，生产经营受到了较大影响。但我们认为，随着公司在环保方面措施的加强，事件正向着积极方向发展，不利影响正在逐渐减弱。
公司收入和利润在不利环境中仍然出现上升，其综合性优势得以显现。体现在两个方面：一是2010年，主要产品黄金、铜价格持续攀升，同比涨幅分别超过23%、40%。二是公司其他矿山铜、铅、锌等金属产量提升，抵消了紫金山矿产量下滑的影响。2010年，公司自产铜80212.17吨，同比增长13.11%（主要为阿舍勒铜矿、青海德尔尼铜矿、珲春金铜矿增产），锌产量223832.61吨，同比增加64.16%（主要为巴彦淖尔紫金、乌拉特后旗紫金、阿舍勒铜矿产量增长）。
资源量进一步提升，多金属综合类矿业公司渐已成型。报告期，公司投入地勘费用2.23亿元。至2010年末，集团保有资源储量（经评审）：金750.17吨；银1827.9吨；铜1057.87万吨；钼39.25万吨；铅+锌523万吨；钨（W2O3）17.34万吨；铁矿石1.845亿吨；煤4.592亿吨；锡9.929万吨；镍60.71万吨；硫铁矿6673万吨。黄金、铜、铅锌的储量均居国内大型有色金属类企业前列。
公司的主要产品黄金、铜、锌，相对于宏观经济，存在着明显的对冲关系，乐观经济背景下，贱金属表现较好，反之则是贵金属。目前公司各品种的产量配比，已足以令这种对冲体现出有效性。体现在业绩层面，其盈利增长更接近于一个弱周期的消费类公司，业绩的稳定性相对单纯的铜矿企业或者黄金类企业要更高，可望赢得估值溢价。
（具体内容请见附件）
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