| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:08 |
作者： |
崔玉芹 |
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撰写时间： |
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事件：公司公布年报
2010年业绩基本符合预期：
2010年公司实现营业收入30.79亿元，同比增长4.69%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比下降40.73%，基本每股收益为0.19元，基本符合市场预期。
其中，第四季度实现营业收入8.99亿元，同比增长23.91%，实现净利润1.18亿元，同比增长14.93%，每股收益0.07元。
煤价上涨，公司2011年业绩仍有下滑风险：
2010年公司业绩大幅下滑的主要原因是煤炭价格上涨。虽然公司的上网电价较高，机组利用率也较高，但由于公司的煤炭主要来源于市场煤，使得公司的业绩随煤价大幅波动。2010年公司电力业务毛利率下降10.55个百分点，2011年我国煤炭价格上涨压力较大，而火电上网电价受多种因素制约，上调具有不确定，因而2011年公司依然面临业绩下滑的风险。
业绩低谷，等待新项目投产。我们预计2011年是公司的业绩低谷。一方面，受煤价上涨影响，公司发电业务盈利能力有可能下降；另一方面，公司在建项目仍处于建设期，不能为公司贡献新的利润增长点。
目前公司的在建项目主要有：（1）荷树园三期2*300MW煤矸石发电项目，预计2012年投产；（2）梅县山水城项目：公司在2009年9月获得土地，致力于打造具有客家文化特色的高档住宅，预计2012年开始销售。
短期内股价合理，维持“中性”评级：
我们预计，2011年受煤价上涨影响，公司业绩将继续下滑，而2012年，随着新项目逐步投产，公司的业绩将逐步回升。我们预计公司2011年~2012年的每股收益分别为0.15元、0.23元。目前，公司的股价基本合理，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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