| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年04月06日 16:11 |
作者： |
王旭 |
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2010年公司实现营业收入3.71亿元，同比下降9.63%；营业利润2.19亿元元，同比增长127.75%；归属母公司净利润2.08亿元，同比增长110.93%；基本每股收益为0.60元，高于我们之前所预计的0.29元。利润分配预案：公司将以现有3.44亿股为基数，每10股派现0.35元。
增强商业和工业类业务的盈利能力，逐步退出房地产市场：公司主营业务分为房地产业(收入占比7.01%)、工业(收入占比25.38%)和商业(收入占比61.41%)。2010年，公司主营商业类业务毛利同比增长25%(缘于物流服务业务毛利的上升)，工业类业务毛利同比增长482%(缘于电子玻璃布市场的持续回暖和富华复材公司业务毛利的大幅提升)，房地产业务毛利同比下降48%(缘于公司按原计划陆续退出房地产市场)。2010年公司因获得联营企业珠海碧辟化工有限公司的分红款9313万元而使公司投资收益大幅增加。公司长期股权投资额为7.87亿元，占总资产比重为43.28%，较上一年增加13.71个百分点，主要是对合营和联营企业增资所致。我们认为公司较大地依赖于投资收益回报会使公司营业利润容易受到其他公司运营状况的影响，增大了公司盈利的不确定性。
期间费用小幅上升，所得税率有所下调：公司因销售费用上涨18%(复材公司因销售玻璃布所增加的相关运输费用)而导致期间费用率上涨6.59个百分点。公司所得税费较去年下降20%，主要原因是房地产销售利润的减少使得相关税费有所下降。
力争打造一流港口，加大清洁能源方面投资：2011年，公司将以“打造一流港口运营商”为目标，加快干散货和邮品物流体系的建设，增强公司在煤炭、油品等方面物流经营的竞争力，逐步建成综合货运中心、配送中心、物流信息中心和商品交易中心的全面物流服务平台。同时，公司将加大清洁能源发电、电子式互感等新兴产业的投资，为公司取得较好的投资收益。
盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年每年可实现每股收益0.43元，按4月1日的收盘价14.40元计算，对应的动态市盈率为34倍。贸易板块2011年整体预测市盈率为18倍，目前公司估明显高于板块预期值，同时考虑到公司发展的诸多不确定性，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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