| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年04月06日 15:19 |
作者： |
王旭 |
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2010年，公司实现营业收入8.78亿元，同比增长5.52%；营业利润2643.78万元，同比增长81.46%；归属母公司净利润2330.32万元，去年同期亏损3652.34万元；每股收益0.09元。
从单季度数据来看，2010年第四季度营业收入2.36亿元，同比增长17.08%；营业利润1161.05万元，同比下降53.64%；归属母公司净利润875.76万元，去年同期亏损2635.65万元，单季度每股收益0.03元。
改造升级后的济南、东营店收入增长较快。公司主营业务为家电产品零售，报告期内，公司营业收入同比增长5.52%，主要是报告期内公司对济南西门店和东营卖场进行升级改造，吸引客流上升，加之公司节假日大力采取促销手段，报告期内济南分公司收入同比增长29.31%，东营分公司收入增长7.7% 综合毛利率下降，期间费用率下降明显。公司综合毛利率为14.05%，同比下降1个百分点，主要原因是公司主要销售电脑通讯等3C产品，毛利率普遍较低，同时公司大力促销，收入增长的同时毛利率不可避免有所下降。报告期内公司期间费用率9.62%，同比大幅下降2.56个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.99个和0.88个百分点。主要是由于报告期内潍坊、烟台、淄博等地门店关闭，费用下降1446.11万元，同时公司严格控制费用支出，除东营点外，其他门店费用都有所下降。
业务经营进入正轨，恢复上市有望。报告期内，公司对亏损门店进行关闭整顿，致力于培育盈利门店，经过装修改造后济南店成为公司旗舰门店，利润贡献显著。2011年，公司对内将调整商品销售结构和卖场布局，实行差异化管理；对外则计划新开3-4家门店，稳步扩张，实现业绩稳定增长。公司2010年成功实现扭亏，经营面得到显著改善，已经符合申请恢复上市条件，我们认为，正常条件下，公司有望于年内恢复上市。
盈利预测和评级。我们预计公司2011—2013年每股收益分别为0.14元，0.17元和0.20元，以最新收盘价6.62元计算，对应动态市盈率分别为46倍，39倍和33倍；维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示。新开门店培育期过长、公司退市风险。
（具体内容请见附件）
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