| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:22 |
作者： |
王晶 |
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研究结论：HDPE缠绕增强管龙头企业。公司自成立以来，一直专注于HDPE缠绕增强管市场的精耕细作，经过多年的技术开发和市场推广，已成为目前国内三家主要生产HDPE缠绕增强管的厂商中产值最大、产品应用范围最广的企业，牢固树立了行业领先地位。目前，公司的产品已经成功进入市政环保工程、道路配套排水工程、核电火电、石油化工、交通枢纽等大型工程项目，发展前景广阔。
埋地排水管市场需求增速迅猛，公司成长空间巨大。在产业政策的引导下，随着我国城市化进程的加快、新农村建设和城市管网改造的推进，我国塑料埋地排水管行业呈现出快速发展的趋势。“十五”期间，我国塑料管道产量年平均增长速度达19%，其中塑料埋地排水管呈现出更高的增长速度，2007-2010年我国塑料埋地排水管年均增速达到23%，预测至2010年我国塑料埋地排水管的用量约为90万吨，占各类塑料管总量的20%，至2015年我国塑料埋地排水管的用量约为150万吨，占各类塑料管总量的25%。
大市场、小企业，市场占有率不到1%，成长潜力突出。预计2010年纳川股份销售塑料埋地排水管将达8273吨，占塑料埋地排水管的比重仅为0.92%，不足1%。纳川股份作为细分行业龙头，将有望最大程度的受益行业的快速成长，同时在上市后其融资能力也将有助于其更大程度上的占领市场份额。
合理投资价值区间：预计公司10-12年EPS为0.64元、1.1元和1.8元，年均复合增长率达到60%以上。目前可比上市公司11年市盈率在29.3倍左右。考虑公司成长性突出，且在创业板上市，我们认为市场可能给予5%-20%的估值溢价，以11年30-35倍市盈率计，对应合理价格区间为33-39元。
（具体内容请见附件）
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