| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:07 |
作者： |
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点评：
1．实现扭亏为盈：2010年华北制药扭亏为盈，公司实现营业收入102.87元，比2009年同期增长107.98%；公司在2009年做了较大的坏账准备，达5.5亿元，即使加回该部分，公司的营业收入也较同期增长达到87.17%。
2．管理见成效：2010年对于公司来说是一个改革的转折点，也是一个新的起点。整个2010年的经营环境对于公司来说并没有优势。维生素C的持续降价，青霉素产品价格的低迷，以及国家降价政策的影响，节能减排，新版药典，以及原料，动力成本的上涨等种种困境都为公司的发展造成了制约，但公司依然实现了盈利，表现了公司在被冀中能源接管后，新管理层对华北制药管理上的成效初见。
3．研发显实力：公司具有雄厚的研发实力，公司的新药公司是公司研发能力的引擎。
4．投资亮点：公司的投资亮点在于：
（1）：公司正处于经营的拐点。从2010年的年报来看，公司的经营情况正处于好转。冀中能源的管理团队接管华北制药以后，从营销，财务，激励制度等方面进行了大刀阔斧的改革，并取得了成效，管理团队的管理能力值得看好。同时冀中能源强大的财力支持也为公司的发展保驾护航。
（2）公司的研发能力不容小觑。公司有多个新药正在进行临床试验，这些新药都具有较大的市场潜力（抗肿瘤，抗癌，生物制剂等），成为公司以后利润新的增长点。
（3）公司头孢项目目前处于圈地状态。公司大力开展头孢项目的营销，先圈地在耕地。公司作为老牌的抗生素生产企业，产品的生产质量和品牌声誉都具有较高的市场认可度。虽然抗生素药物存在降价的风险，但随着基药市场的扩容和市场份额的增大，公司在头孢领域也能获得利润。
5．盈利预测：公司2010年的EPS（0.235）低于我们的预期（0.33），因此我们适当调低公司2011-2012年的EPS，分别为0.56和0.87元。考虑到公司的生物资产和良好的成长性，，根据2011年业绩预测，给予30PE，
（具体内容请见附件）
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