| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 16:27 |
作者： |
王鹏;王国勋 |
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公司2010年实现营业收入约4.84亿元，同比增长84.74%；实现净利润约1.17亿元，同比增长93.49%；按最新股本计算，EPS约为0.93元，公司业绩基本符合预期。公司业绩高速增长主要由于公司及时扩张ITO导电玻璃产能，并不断提升高端产品占比。
公司2010年毛利率达到38.64%，比2009年增长1.17个百分点，在上游原材料涨价的背景下毛利率有所提升，主要由于：1）规模效应；2）公司生产效率和产品良率进一步提升；3）公司有一定的议价能力；4）加强内部管理。
国内ITO导电玻璃三杰（莱宝、长信和南坡）有望成为电容式触摸屏三杰：公司立足于ITO导电玻璃，大举进军电容式触摸屏，从技术储备角度分析，我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司：1）公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近；2）公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同；3）公司发展战略与莱宝相同：研发一代、储备一代、规划一代。
公司目前小尺寸电容式触摸屏项目进展顺利：我们预计2011年3月份镀膜和光刻设备全部到位，8～9月份将真正实现量产。我们认为2011年和2012年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到20万片/年、80万片/年。公司中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸：由于中大尺寸电容式触摸屏项目规划、设备采购都晚于小尺寸，我们认为中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸，预计2012年产能将达到40万片/年。
公司为国内ITO导电玻璃行业龙头，市场份额达到25%，高端产品STN-ITO市场份额达到21%，主要客户为索尼、比亚迪、深天马和超声电子等。我们预计2011年和2012年，公司将持续扩张产能，其中TN-ITO产品产能将分别达到2000万片、2000万片/年；STN-ITO产品销量能将分别达到1400万片/年、1600万片/年；TP-ITO产品产能将达到320万片/年、460万片/年。
我们预计公司2011～2013年EPS分别为1.45、2.71、3.91元，按2011年45～50倍PE计算，公司合理股价区间为65.25～72.5元，给予强烈推荐评级。
风险提示：
公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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