| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:45 |
作者： |
何冰冰 |
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奥飞动漫发布2010年年度报告，全年业绩符合预期。奥飞动漫2010年实现营业收入9.04亿，同比增长52.85%；全年实现净利润1.31亿，同比增长28.8%，合每股收益0.51元，符合我们之前报告中的盈利预测。未来奥飞动漫不仅将能巩固已有成功项目，取得长期增长；更能增强在新项目上的运作能力和储备基础，从而保证业绩的复合高增长。
目前中国动漫产业的核心价值在“产业”，拥有强大商业化平台的奥飞动漫应当比其他动漫企业更值得重视。综合而言，奥飞动漫的真正价值在于其商业模式切合中国动漫产业的发展轨迹；在于其盈利模式具有持续爆发力；在于其产业模式已经具有成熟化的平台特征；在于其文化模式和产业价值的高度融合，是新兴产业“模式即价值”的真正体现。
我们预测公司11年-13年EPS分别为0.76元、1.01元和1.3元，基于现有价值的合理估值区间大致在28-35元间。同时，我们认为奥飞动漫作为中国最为优秀的动漫产业平台，正处在核心竞争力不断增强的阶段，从而其估值在进入成熟期前都将会是保持较高溢价。以预期11年60倍市盈率计，我们认为奥飞动漫中期股价目标为45-50元。
综上所述，我们认为奥飞动漫将在2011年实现对现有价值区间的突破，真正显现“中国最有价值动漫产业平台”的实力，当前股价已经具有吸引力，维持“推荐”评级。
主要风险在于动漫产品销售可能低于预期，及中小市值个股整体估值水平受到系统性风险冲击。
（具体内容请见附件）
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