| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:33 |
作者： |
国联证券传媒娱乐组 |
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撰写时间： |
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事件：公司于2011年3月28日公布年报，其2010年营业总收入为2.96亿元，同比增长69.10%；净利润为0.67亿元，同比增长60.86%，公司利润分配方案为每10股转增10股派利5元。
点评：
媒资管理、互联网客户、华南地区业务是未来三大突破点。公司分业务收入中，其中媒体资产管理系统的毛利率显著提升（从31.04%提升到50.56%），另外公司近期也刚刚与山东电视台和哈尔滨电视台签订媒体资产管理合作协议，未来随着各家电视台和平面媒体对于媒体资产管理系统的日渐重视，公司此块业务有望迎来爆发性的增长。另外，值得指出的是，公司的客户行业分布情况来看，互联网及科技公司的客户所占比例呈显著下降趋势（从10.66下降到2.52%），低于市场预期，随着网络视频行业和新媒体视频的日渐流行，公司未来需加强对于新媒体视频业务的开展。另外，从公司的客户分布区域来看，公司的客户仍然主要集中在北京地区，华东华南增长缓慢，我们认为随着公司上市后对全国区域特别是华南华东区域营销渠道的建立，华南华东作为广电视频的重镇，有利于打破公司现在过分依靠北京地区客户的情况。
建议评级：我们预测公司2011年和2012年EPS分别为1.95和3.04，对应现在股价（73.72）的市盈率分别为38倍和24倍，我们始终坚持捷成股份的投资机会并不是来于其在广电高清化下的软件服务提供商的角色，而是未来随着整个社会进入到读图化、视频化的时代，捷成股份作为视频行业产业链的重要成员，必将享受视频行业快速发展所带来的丰厚果实。我们首次给予公司“推荐”评级，目标价为85元～88元，但提示投资者公司的估值已经偏高和公司存在客户过于集中的问题。
（具体内容请见附件）
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