| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:00 |
作者： |
魏涛 |
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2010年，收入结构优化、盈利能力增强、资产质量改善2010年，工行实现净利润1660.25亿，同比增长28.3%;10年EPS0.48，同比增长0.10元。财务数据显示：工行的收入结构优化，盈利能力增强，资产质量改善，抵御风险能力增强。
手续费收入728.4亿元，同比增长32%，占营业收入的比重达到19.1%，接近国际大行的手续费和佣金收入占比，工行的收入结构优化。ROA到达1.32%，提高0.12%，ROE达到22.79%，提高2.64%，净息差提高到2.35%，提高0.19%，主要是活期存款占比提高到54.1%，信贷结构优化，贷款定价能力提高；这都表明其盈利能力增强。不良率为1.08%，下降0.46%，拨备覆盖率提高到228.20%，提高63.79%。资产质量改善，抵御风险能力增强。
2011年，新增贷款增速13.2%以上，新增贷款8200亿以上2011年，工行的贷款增速在13.2%—14.2%，预计信贷规模达到8200亿-8800亿元，在信贷增速略有下降的前提下，将竭力通过提高贷款定价能力实现：量降利息净收入不降。手续费和佣金收入的增速将竭力保持在30%以上；将进一步推动综合化平台的建设来增强多个市场获取利润的能力来适应利率市场化改革以及金融市场的大发展，为客户提供跨市场的多元化金融服务。而且在未来3年内，工行将在同中国有着密切投资贸易关系的新兴市场国家新设或者兼并机构来推进国际化，使设立分支机构的国家/地区达到40个，海外业务对净利润的贡献达到10%。
投资建议做为全球第一大行，工行2010年业绩超预期。2011年，工行在信贷业务方面的增长动力依然存在，中间业务收入增速保持在30%以上。我们预测2011年净利润增速20%，EPS0.57，BVPS为2.64元，PE/PB分别为8/1.7。工行业绩增长有保障，估值优势明显，我们继续维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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