| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月31日 15:36 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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撰写时间： |
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2010年全年业绩基本符合预期
2010年归属股东的净利润390亿元，每股收益0.69元，净利润同比增长30%，基本符合我们的预期。2010年全年每10股派发现金股利1.2元送1股，全年现金股利分配率约为17.2%.
亮点：
关注类贷款余额连续两个季度上升后，资产质量终现改善趋势：不良贷款、逾期贷款及关注类贷款余额季度环比分别下降6%,8%和12%;.四季度手续费收入环比增长7.7%;.全年成本收入比（监管口径）下降0.52个百分点至32.11%负面：
日均余额净息差四季度环比扩大5bps至2.51%，增幅低于其他国有银行，主要由于付息负债结构改变所致。
明显趋势
预计净息差仍将回升，幅度位于国有银行中游水平；资产质量有望保持稳定。
盈利预测修订
我们分别上调2011/2012年盈利预测7.9%/10.5%，调整后的每股收益分别为0.85/1.01元。
估值与投资建议
三季度业绩公布后，由于关注类贷款余额大幅上升引发市场对资产质量的担忧，交行A股股价迄今下跌幅度已达10%,跑输大盘约8.1个百分点。我们认为年报披露的积极改善的资产质量有助于减轻市场担忧，成为短期股价的催化剂。目前，交行A股交易于1.22倍2011年P/B和6.7倍2011年P/E，对应2011ROE 19.7%，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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