| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:34 |
作者： |
赵军胜 |
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2010年公司实现营业收入23.30亿元，同比增长38.26%；营业利润9968万元，同比增长101.25%；利润总额为1.04亿元，同比增长101.01%；归属母公司所有者净利润6426万元，同比增长70.80%；基本每股收益0.17元。分配方案是：
每10股转增10股，派现金股利1元（含税）。
幕墙相关业务盈利能力下降，特玻提升业绩明显。公司原来业务以幕墙工程为主，2010年营业收入为15.56亿元，同比增长20.10%，增速去年下降6.55个百分点；毛利率为9.70%，同比下降2个百分点，主要原因是行业竞争激烈，接单的利润率下降所致。家电玻璃业务盈利能力提升明显，2010年毛利率为31.4%，同比增长10个百分点。特种玻璃生产线的投产改善业绩和综合盈利能力。2010年超白压延玻璃和电子级薄玻璃生产线的投产，使得特玻业务毛利占比接近主要业务幕墙工程的占比，达到33.7%。2010年特种玻璃业务实现收入3.55亿元，毛利率高达36.30%，公司业绩实现幕墙工程和特玻的双轮驱动。
2011和2012年特玻业务将成为业绩增长主力。公司特种玻璃的产能释放开始于2010年，将会爆发于2011年和2012年。公司超白压延、电子级玻璃在2011年完全达产，同时600T/D在线LOW-E和450T/D太阳能航空玻璃以及太阳能超白深加工玻璃和TCO导电膜强化深加工项目将在2011年投产。公司目前正在进行非公开增发，募投建设的超白压延和航空仪表及电子浮法玻璃等生产线将在2012年投产，2011年到2013年公司保持较高的增长速度。未来公司将转型为特种玻璃生产商。
特玻和幕墙业务形成光电节能幕墙和航空玻璃供应的完整产业链条。公司特种玻璃以LOW-E节能、太阳能超白玻璃和航空玻璃为主。公司特玻产品为幕墙工程提供节能和新能源的幕墙产品，打造完整的节能和光电幕墙产业链，同时公司的航空玻璃为股东的玻璃需求提供供应，实现了航空玻璃生产和应用的完整链条，结束中国航空玻璃、高铁玻璃长期依赖进口的局面。公司正逐步实现成为中国特种玻璃材料第一大供应商的战略目标。
盈利预测和投资评级：按照股本4.02亿股计算，预计公司2011年到2012年的每股收益为0.52元和1.13元，以收盘价19.18元计算，对应的动态PE为37倍和17倍，考虑到作为一家新材料公司未来3年具有确定的成长性，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：特玻业务效益不达预期的风险。
（具体内容请见附件）
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