| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:21 |
作者： |
陆凤鸣 |
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事件：华能国际3月30日公布2010年年报，2010年公司实现营业收入1043.08亿元，同比增长30.81%，利润总额45.93亿元，同比减少24.07%，实现每股收益0.29元，分红预案为：每股派息0.2元（含税）。
总体评价：受到煤价高企影响，公司2010年处于增收不增利的局面。公司2011年的主要看点是：（1）2010年收购的山东电力下属资产中的煤电项目（滇东能源、滇东雨汪）属于煤电一体化模式，能避免其他火电厂所面临的持续上升的成本压力。（2）H股募集资金用于中新电力在海外业务的扩展。由于海外电价疏导机制相对灵活，中新电力盈利能力将好于国内同类火电机组。
鉴于短期内国内电煤供需仍将维持相对紧平衡的格局，以及，2011年上半年的通胀压力，短期内煤价下行或电价上调的可能性不大，公司上半年仍然面临行业性亏损的困局。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.33和0.36元。考虑到目前公司PB已经接近历史低位，维持对公司的“增持”评级。
1.顺利完成非公开增发华能国际是中国装机规模最大的上市发电公司之一。截至2010年底，公司的可控发电装机容量为5003.3万千瓦，权益装机容量为4651.2万千瓦，较2009年底分别增加148.5万千瓦和117.2万千瓦。公司电厂广泛分布在山东、辽宁、浙江、广东、江苏、河北、福建、江西、重庆、甘肃、北京、上海等地；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司。
回顾2010年，华能国际有几个方面的动作，值得我们关注：一、公司顺利实现非公开发行，募集资金总额为人民币83.55亿元、港币23.65亿元。公司通过股权融资切实降低资产负债率，以及满足部分新建项目的资金需求。二、收购时代航运50%股权，有助于公司沿海电厂燃料供应的保障；而收购海南核电（2*65万千瓦）30%的股权，则有利于公司优化电源结构。
（具体内容请见附件）
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