| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 13:43 |
作者： |
周励谦 |
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◆把握市场机遇，公司成长迅速公司公布2010年报，全年实现营业收入13.4亿元，较09年同期增长40.3%；完成归属于母公司净利润1.4亿元，同比大幅上升70.3%。其中，公司第四季度业绩表现稳定，实现收入4.1亿元元，同比上升5.7%，因成本下降明显，完成净利润4967万元，同比增幅达96.3%。2010年利润分配方案为每10股派1元。
2010年，面对供需变化微妙的通信线缆市场，公司抓住市场机遇，实现了快速成长。其中，市内通讯电缆收入同比增长46.6%，主要是受市场规模减小、生产成本上升影响，众多小厂退出竞争，公司成为市场集中度提高的受益者。公司铁路信号电缆的生产能力处于国内领先水平，但部分产品尚处于用户认证阶段，暂未放量，未来随着高铁、城轨的建设，该业务将成为新的收入增长点。
◆毛利率有所提升，期间费用率上升0.8个百分点报告期内，公司整体毛利率较去年同期提升3.6个百分点至23.6%，其中净利润占比最大的通信光缆受益于光纤价格下降，毛利率提升了5.7个百分点，其他业务因技术、市场等较为成熟，毛利率保持稳定。同时，公司全年期间费用率同比上升0.8个百分点，其中因人员成本和运输费用的增加，管理费用率上升1.1个百分点，而财务费用率和销售费用率基本保持稳定。总体而言，公司目标客户集中，销售团队精干，运作效率较高，期间费用率低于同行业平均水平，体现了其良好的管理水平。
◆专注通信领域，后发优势显著公司产品集中于通信领域，主要包括光、电两大类。目前，其光纤产能为350万芯公里，今年募投项目完成后将达到1000万芯公里。光缆产能达1000万芯公里，且都集中在本部（八都工业园），有助于降低运营和管理成本。通信电缆虽在经历着光进铜退的过程，但作为传统业务，公司在电缆领域具备完备的销售渠道，我们认为该业务有望在未来一段时期继续为公司提供稳定的现金流。
在技术方面，公司后发优势明显。一方面，目前其8座拉丝塔的拉丝速度达到1800-2000转/分钟，高于行业平均水平20%以上；另一方面，公司也积极关注光棒技术的发展，并将在市场和技术成熟后择机介入，以降低投资风险。
◆公司未来成长可期，给予“增持”评级考虑到FTTH建设将在今年全面铺开，铁路建设也将拉动通信线缆的需求提升，公司产品的市场空间逐步打开。经测算，公司2011-2012年EPS分别为0.76元和0.99元，给予“增持”评级，目标价20元。
（具体内容请见附件）
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