| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:43 |
作者： |
徐永超 |
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撰写时间： |
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投资要点
玻纤深加工龙头
公司是国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业，主打产品复合隔板、湿法薄毡、短切毡等市场占有率分别为27%、21%、13.1%，分别位列行业第一、二、三名。公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整玻纤产业链，通过减少玻纤制品生产工序，保证产品质量；降低生产、包装与运输成本，保证提升盈利水平；按照产品需求调节原料性能，降低产品开发周期。
玻纤制品行业前景广阔
（1）玻纤深加工制品应用广泛，而且应用领域不断拓展。在全球经济复苏拉动下、全球玻纤市场较快增长，预计未来5年年均复合增长率6.3%。
（2）目前国内中低端玻纤产品制造技术已达国际先进水平，但高性能玻纤纱、高品质玻纤制品仍依靠进口来满足。目前我国每年仍需进口高性能玻纤纱和玻纤制品约20万吨，进口金额约7亿美元，进口替代空间广阔。产业链重心由前端向后端转移，是玻纤行业十二五期间的重要课题。
募资项目突破产能瓶颈
募投项目投产后，公司玻纤制品年产能将由2.5万吨增加至5.2万吨，有效突破产能瓶颈；同时淘汰相对落后、低端的玻纤制品生产线，产品结构进一步优化。未来公司将建设7万吨池窑项目，使得产能达到10万吨。
盈利预测与估值分析
预计公司11-12年EPS分别为0.66元、0.97元，净利润复合增长率53%。
给予公司11年动态PE35-40倍，对应合理价值区间为23.1-26.4元。
风险提示：市场竞争加剧、行业复苏低于预期
（具体内容请见附件）
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