| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:39 |
作者： |
赵磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
订单确认收入周期较长导致营收增长缓慢
2010年公司实现营业收入3.77亿元，同比增长6.66%；归属于母公司所有者的净利润1.40亿元，同比增长1.62%；每股收益0.47元。
营收增长速度偏慢的主要原因是订单确认为收入的时间周期较长。由于不同领域红外热像仪产品功能诉求的差异化以及技术、规范等方面的不同，红外热像仪产品一般以定制为主，这就导致从订单到交货再到收入确认整个过程需要较长的时间周期，尤其是海外订单。公司2010年实现海外营业收入0.8亿，仅比上年增长2.5%，而09年公司集中精力做军品订单，将大量左右的海外订单推延到2010年，从2010年海外营收的状况来看，公司当有相当海外订单尚未完成或尚未确认为收入。
导致营收增速偏慢的另一个原因在于军品订单的不确定性和不透明性。军品订单对于定型的要求比民用产品更高，为了达到军用要求，红外热像仪产品需要长时间的研发以及多项配套设施。目前公司处于研发期间的军品订单产品众多，而一旦定型，这些产品将带来稳定的高回报。
龙头地位+核心竞争力保证毛利率和净利润率保持高位
2010年公司毛利率达到61.53%，比上年同期提升0.78个百分点，这是由于公司专注于高端红外热像仪产品。公司是国内最大的红外热像仪生产企业，产品具有单价高、毛利率高的特点。目前国内仅高德红外、大立科技等少数厂家具备红外热像仪生产能力，而真正具备核心竞争力，能够独立开发红外热像仪机芯组件、后续电路及图像处理软件的厂商少之又少。公司正是凭借在该领域的多项自主知识产权牢牢占据国内市场第一的宝座，并作为少数可以供应军用红外热像仪产品的厂商，通过生产军品订单进一步提升了毛利率。
除高毛利率之外，公司还具备良好的费用控制能力，2010年公司三项费用率14.1%，同比下降2.5个百分点，这是因为2010年公司发行IPO，利用超募资金归还银行贷款并获得利息收入。值得一提的是，2010年销售费用率3.44%，同比下降0.39个百分点，亦远低于国内同行。高毛利率和低费用率导致公司净利润率依然保持高位，达到37.1%，超出大立科技15.1个百分点。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
