| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月30日 13:52 |
作者： |
王晞 |
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投资要点事件：
新和成公布2010年年报。公司共实现营业收入344,526.36万元，比上年同期增长18.87%；利润总额132,589.26万元，比上年同期增长9.06%；归属于股东的净利润110,008.69万元，比上年同期增长8.03%。按最新股本摊薄后每股收益1.52元。分配预案为每10股派发现金股利5元（含税）。
点评：
公司收入增长，主要得益于VE、VA和香精香料产品的增长。2010年，VE收入增长21.33%，VA增长26.34%，而香精香料增长60.21%，是增长最快的业务。
收入分类中，VE收入21.73亿元，占收入比重为64%，仍然是公司第一大业务。VA收入5.64亿元，占收入比重为17%，位居第二。从营业利润额贡献来看，VE和VA也分别保持第一和第二的位置。（参见图1）
从毛利率看，2010年各项业务毛利率普遍下滑。我们认为其原因是2010年VE、VA等原料药价格下跌所致。
维生素价格反弹，将带动公司业绩大幅增长。公司现有业务以维生素为主（包括VE、VA、VH、VD3、类胡萝卜素），是全球最重要的维生素企业之一。公司的主要利润来源是VE和VA系列。近期，公司宣布对VE和VA提价。日本地震后，导致VE中间体供应紧张。
（具体内容请见附件）
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