| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:20 |
作者： |
肖剑 |
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3月26日消息，公司发布年报公告：2010年度，公司实现营业收入56.26亿元，同比增长37.3%；实现营业利润6.75亿元，同比增长51.88%；实现归属母公司净利润5亿元，同比增长48.88%，每股收益0.71元。公司业绩实现略低于预期。
点评：
销售情况低于预期，毛利率有望逐渐回升。报告期内，公司房地产业务实现开工面积130.82万平方米，实现销售面积60万平米。公司实现竣工面积31.59万平方米。实现签约销售面积59.8万平方米，比上年度增加34.02%；实现签约销售收入43.55亿元，比上年度增加57.3%。主要的结算项目为水岸星城三期以及四期的尾盘以及国际城项目。公司开工及竣工项目进展较为符合预期，但由于地产调控的影响，公司销售低于预期。另外，公司房地产业务毛利率为32.2%，与去年相比降低2个百分点，其主要原因为通州区砖厂村土地一级开发毛利率仅为12%整体拉低了地产业务毛利率，扣除这部分影响本期房地产业务毛利率为36.5%。随着该项目的完成，预期公司毛利率将逐步走高。但是由于地产调控的逐渐深入，预期公司2011年销售增速将有所放缓。
业绩预期并不理想，预计2011年业绩有所放缓。报告期内，公司预收账款方为12.51亿，业绩锁定情况并不是非常理想。公司目前储备的项目资源还有接近400万平米。土地储备情况较为理想，但由于政策调控的影响，公司是否能将库存项目有效的转化为销售收入，决定了公司2011年业绩情况。
而可用资金的多寡决定着公司在提高销售的同时，又有效的保护住了利润。
从公司披露的数据来分析，公司目前资金趋紧张。预期2011年公司地产盈利能力虽然同比提高，但和历年平均水平相比，总体将有所下降。另外，从公司目前的销售预期来看，公司2011年业绩增速将出现相对放缓的情况。..维持“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.85元、1.07元和1.31元，对应动态市盈率为18倍、14倍和11倍，给予“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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