| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 14:19 |
作者： |
唐亚韫 |
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2010年，民生银行实现营业收入547.68亿元，同比增长30.21%，实现净利润175.81亿元，同比增长45.25%，实现每股收益0.66元，实现每股净资产3.90元。实现加权平均净资产收益率18.29%；比去年同期下降了1.90个百分点。2010年度的利润分配预案为每10股分配现金红利1元（含税）。
净息差同比和环比呈现上升趋势，其中存贷利差扩大了60个基点，同业资产（包括买入返售）的收益率上升了109个基本点，是净息差上升的主要驱动力。
全年实现不良贷款额和不良贷款率的双降，信贷成本为0.55%，而去年同期的信贷成本为0.62%，信贷成本出现了7个基本点的下降，说明银行的拨备出现了一定的释放，这也是民生银行的净利润增速超过了营业收入增速的主要原因。
我们略微上调民生银行11年的盈利预测，预测民生银行11年实现净利润233.83亿元，净利润增速为33%，实现每股收益0.88元，每股净资产4.5元(暂时不考虑H股增发和可转债转股)，按照目前的市价5.29计算，目前的11年动态市盈率和市净率分别为6.01倍和1.18倍。
商贷通业务发展良好，事业部制改革逐步进入收获期，估值水平被绝对低估，而且在可比银行中具有明显优势，上调评级为推荐，是我们二季度的重点投资品种。
（具体内容请见附件）
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