| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月25日 14:19 |
作者： |
陈华 |
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2010年业绩符合预期：
荣信股份2010年收入13.3亿元，净利润2.67亿元，每股收益0.80元/股，同比增长44%，每10股转增5股，完全符合预期。
在手订单饱满。新增订单18.5亿元，同比增长22.8%，其中本部12亿元，子公司信力筑正6.5亿元，2010年底结转订单14.5亿元，为2011年的高速增长奠定了坚实基础。
SVG突飞猛进。SVG新增订单3亿元，占比本部订单达25.5%同比增长1024.4%，在无功补偿产品中与老产品SVC平分天下，预示了小容量无功补偿市场的高速发展。 其中南方电网200MVar SVG 项目奠定了荣信SVG在电网领域的领先优势，而出口至肯尼亚风电场的SVG项目则代表了SVG出口零的突破。
新产品光伏逆变器、特大电流固态开关、整流器将于2011年进入批量生产。其中光伏逆变器研发成功，并取得了CQC金太阳工程和德国TUV双重认证，有望于2011年在全球光伏市场中分得一杯羹。
自身研发、技术合作、兼并收购并举，使其产品立足高端，毛利率稳定。荣信股份2010年毛利率46.2%，同比仅下降0.7个百分点。不断通过自身研发、技术合作、兼并收购使其尽可能避开了竞争恶化的细分市场，这一战略思想因其强大的电力电子技术实力而得以实现，预计将在2011年继续保持。
2010 年荣信研发费用占比11.4%，同比增长1.7个百分点，研发平台优秀。
与西门子设立合资公司主攻输电串补、与合肥科聚设立合资公司主攻大功率整流器、以及正在商讨的并购意大利安萨尔多所属半导体器件公司主攻光伏逆变，都将为2011年及其以后的提供新的利润增长点。产品下游应用紧贴高端装备制造业、节能环保产业、新能源三大战略性新兴产业，细分高增长领域还将轮番出现。
估值与建议：
维持推荐，2011-2012E每股收益1.31、1.83元/股，同比增长64%、40%，现股价对应于2011年31倍市盈率。
（具体内容请见附件）
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