| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月24日 15:19 |
作者： |
朱亚锋;曾令波 |
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撰写时间： |
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公司动态：
智光电气公告股权激励方案：拟授予经营骨干355万股限制性股票，占目前总股本2%，其中，320万股授予给在职的66位经营骨干，另35万股作为预留股份；授予价格为9.375元/股，限制性股票分3年解锁，解锁条件主要为2011、2012、2013年较2010年净利润增幅分别不低于30%、60%、90%。
评论：
期待激励改善经营绩效。公司现有管理高层主要为最初创业者，研发型人才，已有原始股权的激励；本次激励计划涵盖了更多中高层经营骨干，其中，从激励名单看，营销和节能服务子公司人员所占比例较高(29人)，显示公司更为关注销售能力的改善和节能服务业务的快速发展。考虑到国家对EMC产业的扶持政策已落地，今明两年正是公司业务发展的战略期，公司此次适时推出激励方案后对经营绩效的改善值得期待。
方案明确未来3年增长目标的底线。从限制性股票未来解锁条件看，解锁条件隐含了未来3年不低于24%的净利润复合增速，如果将激励成本剔除，则隐含26%的复合增速。
投资建议：
基于目前分别0.50元和0.79元的2011~12年EPS预期，公司目前股价对应2011、2012年市盈率分别39x和25x。考虑到随着EMC扶持政策落地后节能产业大发展的外部环境已经具备，公司以EMC为核心的综合性节能服务平台构建正给公司业务结构和盈利前景带来质的提升，仍维持推荐。
主要风险：
公司EMC业务推进慢于预期；业绩不达预期；大盘下跌导致市场估值水平下降。
（具体内容请见附件）
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