| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:38 |
作者： |
天相农业食品组 |
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2010年，公司实现营业收入116.33亿元，同比增长20.3%；营业利润716,091万元，同比增长17.86%；归属母公司所有者净利润505,119万元，同比增长17.13%；基本每股收益5.35元/股。利润分配预案为：每10股送1股、派现23元（含税）。公司业绩略高于我们之前预期，派现力度较大。
产品供不应求，预收账款显著增加。报告期末，公司预收账款账面余额为47.39亿元，相比年初余额增长34.76%。公司曾于2010年初起提高酒类产品出厂价，平均提价幅度在13%以上，年内产品终端价格也随之不断上涨。但消费者热情仍然高涨，需求持续旺盛，公司产品常处于供不应求状态。为保证货物供应，经销商积极支付预付货款，使得公司预收账款显著增加。
高度茅台酒增速较快，综合毛利率继续提高。报告期内，高度茅台酒销售收入达到983813.05万元，同比增长24.49%，为各类型酒类中增速最快的部分，且毛利率同比增长0.50个百分点，达到93.06%；低度茅台酒销售收入同比下降0.25%，毛利率同比下降0.01个百分点；其他系列酒销售收入同比增长3.98%，毛利率同比增长0.33个百分点。整体来看，高度茅台酒销售贡献最大，使得公司综合毛利率上升至90.95%，这主要得益于公司2010年初起提价，且带动销量上涨所致。
消费税从价计征，税收负担增大。报告期内，公司营业税金及附加达到15.77亿元，同比增长67.68%。从价计征消费税对于公司的业绩影响程度较大。
茅台酒价格仍有进一步上涨空间。公司从2011年1月1日起已经开始将53度飞天茅台的出厂价上调至619元，从市场终端我们观察到，零售价已经突破千元，最高达到1400元附近。
近年来公司积极打造茅台品牌，市面上投资茅台酒、囤积茅台酒和收藏茅台酒的行为也愈加激烈，茅台酒的金融品属性逐步增强。我们认为，在通胀逐步抬头、股市楼市投资不确定性增加的背景下，部分投资者积极介入可选投资品的趋势将会增加，茅台酒产品作为中国高端酒类的卓越代表，将有可能获得更多投资者、收藏者的青睐。随着消费、投资、收藏等诸多需求的逐步增加，茅台酒价格还有进一步上涨的空间。
（具体内容请见附件）
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