信立泰：业绩略超预期 具有长期投资价值的创新型企业 |
| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:27 |
作者： |
李珊珊 |
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2010年业绩略超预期：实现收入13亿元，同比增长52.8%，净利润3.55亿元，同比增长64.7%，EPS 1.57元，略超我们1.51元的业绩预测，每股经营净现金0.83元。技术改造、工艺优化及规模效应加大，整体毛利率同比上升1.5个百分点。营业费率和管理费率持平，积极运用超募资金带来利息收入，财务费用-2281万元。净利率达27.4%，同比上升2个百分点。销售规模上升，期末应收票据、应收账款余额为1.7亿元、3.2亿元，应收账款、存货周转天数同比分别上升8天、2天。拟每10股派现6元（含税）、转增6股。
分业务来看：制剂、原料药业务分别实现收入8亿元、4.9亿元，同比增长42.7%和72.6%，收入占比分别为62%、38%，毛利占比分别为80.9%和19.1%。预计泰嘉实现收入约5亿元，同比增长超过50%。头孢西丁原料药由于产业寡头竞争格局、头孢呋辛原料药受益于基药制度，增长较为突出，单品收入均过亿。
4季度单季度来看：单季度收入3.3亿元，同比增9%，环比增7%。主要是由于09年4季度头孢原料药产能集中释放，基数较高。2010年4季度7-ACA价格上涨，原料药实际销售好于3季度。目前7-ACA价格下降，但公司一贯保持低库存策略，我们判断7-ACA价格下降对原料药业务影响甚微。单季度净利润同比增长29%，主要是毛利率大幅提升6.4个百分点、财务费用-1800万元。
信立泰是有战略眼光、布局长远的创新型企业：09年9月上市到位募集资金11.4亿元，目前累计使用4.3亿元，剩余募集7.3亿元。超募资金主要用于新药开发、竞拍工业用地用于产能建设、子公司增资等。新药开发主要定位于心血管、降压、调血脂、高端抗生素等，2010年投入研发费用6884万元，占销售收入比重为5.3%，我们预计新产品将陆续投放；竞拍获得的4块用地将陆续开工建设，公司未来将形成布局合理产能格局；山东信立泰2010年已向公司提供头孢原料药中间体超过1亿元。我们认为公司未来在高端产品研发、国际化以及一体化方面将取得成功。
（具体内容请见附件）
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