| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 14:44 |
作者： |
王晶 |
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研究结论
受日本地震影响，甲乙酮价格大幅上涨，目前市场价达到13500元/吨，比上周初大幅上涨接近3000元/吨，上涨幅度达到了25%左右。成为震后价格最为强势的化工产品。
对于本次上涨，我们认为市场还存在着三点疑惑：1.日本地震的造成的停产是否可以持续；2.出口拉动对我国价格会否有实质性影响；3.价格的大幅上涨会否抑制需求。对应以上三问，我们认为：
问题一：由于全球最大的甲乙酮生产商丸善化工的原料提供商COSMO在地震后发生大火，损毁严重。并且千叶地区现在还受到严重的核辐射的困扰。所以我们维持前期观点，本次事件影响在半年以上，可能造成减产规模在10万吨左右，占到东亚总产能接近40%，影响非常巨大。
问题二：从去年价格上涨看，我国价格与国外的联动性很强，在目前外盘价格在14000元/吨以上，并且还在上涨的情况下，预计必然会拉动我国出口，进而带动国内价格，实现国内外价格的再次平衡。
问题三：我们了解甲乙酮在下游更多的是起一种添加剂的作用，用量不大，占成本比重不会超过10%，相应的下游成本敏感度不高，并且可替代性很差。所以我们判断，未来几年我国甲乙酮消费还会稳定在30万吨的水平上，不会因价格变化而大幅萎缩。
综合以上分析，我们预期今年甲乙酮行业将会呈现高景气，因此我们上调价格预测至13500元/吨，并基于此上调公司11-12年盈利预测至2.7元和2.9元。给予11年25倍市盈率，对应目标价为68元，维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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