| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 13:36 |
作者： |
康志毅 |
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点评：
用户数据表面上的增速放缓。新增3G用户121万户，未能延续多月以来的上升趋势，我们认为主要是受到春节及小月的因素影响。1月份新增用户140.7万户，平均日增4.54万户，而2月份新增121万户，扣除春节假期，平均日增5.78万户，较1月增长27%，实际上保持了环比增长势头。
3月份数据值得期待。随着节后业务回正轨、学生开学促销、低端终端铺放等积极因素的出现，联通用户数将重拾环比上升态势。中国联通已与七家大型连锁店签订合作协议，推广3G业务，其中不乏电子渠道著名的京东商城，社会渠道销售比例将进一步提高。
关注焦点：①移动大规模进行WLAN热点覆盖，弥补TD不足，但WLAN毕竟是WLAN，先天的劣势注定其不会对WCDMA产生威胁，这仅是移动防御策略，反而说明WCDMA的优势明显。②目前携号转网试验结果对联通有利，随着转网预期不断加强，联通客户价值有望重估。③预计2011年中期CDMA版iPhone有望引入国内，对联通有负面影响，但对移动的影响更大。④今年5月17日电信日联通将推出HSPA+上网卡业务。
盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.06/0.19/0.30元，对应动态市盈率分别为91x/30x/19x，市净率仅1.7x，估值仍有上升空间，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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