| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 10:30 |
作者： |
牛纪刚 |
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事件公司公布2010年年报，全年公司实现营业收入17.4亿元，同比增长15.06%，其中营业利润0.44亿元，同比增长38.41%。归属母公司净利润0.44亿元，同比增长20.20%。实现每股收益0.14元，去年同期为0.12元。
评述公司主要从事铁路货车、轴承、轮对和铁路车辆配件的生产。2010年各项业务收入分别同比增长25.1%、16.4%、-15.3%和75.9%。其中铁路货车整车和铁路车辆配件业务收入增长较为明显。
一方面受益于下游市场对于铁路货车需求量的回复，2010年内我国铁路货车新增及更换数量预计在40,000辆左右，同比增长101%。高增长由于2009年上半年铁路货运量出现明显下滑，铁道部降低了对于铁路货车的采购力度。同时公司铁路货车业务毛利率也高于行业平均水平，主要是因为公司在铁路货车整车配件方面生产能力较强，且多为企事业单位提供自备车，同类车型毛利率比铁道部订单高出4个百分点左右。另一方面，铁路车辆配件的增长同样受益于铁路货车需求的回复，并且铁道部对于客运车辆的招标也略高于市场普遍预期。
公司2010年毛利率为11.21%，较2009年下滑1.36个百分点。年内公司通过增发重组并购包头北方锻造，自此公司已成为国内规模最大的轴承生产企业。约占市场份额的45%。然而由于北方锻造所生产的铁路车轴市场价格进争激烈、公司产品较为单一和设备老化等原因，导致2010年全年子公司亏损状况加剧，从而拉低上市公司整体毛利率。现阶段公司正积极对于北方锻造的生产设备进行技改，预计2011年底可以完成。公司未来亮点主要集中在：1、高铁动车组车轴进口替代方面。随着我国动车组国产化比例的进一步提升，对于国产车轴的需求将进一步加大。作为行业内龙头企业，公司无论在技术还是规模上都优于进争对手，将力争在2013年前对于动车组车轴实现量产。2、公司大股东隶属于中国兵器工业集团公司，具有军工背景，在军工资产持续整合的大背景下，公司存在一定的重组预期，但是时间并不确定。
盈利预期。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.17元、0.25元和0.40元，对应动态PE为122.2倍、83.1倍和51.9倍。评级中性
（具体内容请见附件）
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