| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 15:34 |
作者： |
王梁 |
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报告概要：
公司专业生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成，是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。2010年实现营业收入781,967.52万元，归属于母公司的净利润42,580.86万元，分别比上年同期增长40.39%、60.03%。
每股收益0.367元。公司拟向全体股东每10股转增3股并派息3元。
国内汽车工业持续快速发展，零部件国内配套业务将持续增长。2010年国内汽车产销规模超过1800万辆，同比增长30%以上，根据行业协会预测，2011-2015年全行业将可继续保持2位数增长；乘用车市场的持续快速发展，为公司近年来重点投资发展的轿车等速万向节项目和其它乘用车零部件配套业务提供了更好的市场需求。
公司于2010年12月29日与万向集团公司、万向电动车公司签订《关于电动汽车产业的战略合作框架协议》。公司所开发生产的产品为万向电动车公司汽车零部件采购的优先或者独家供应商；万向电动车公司将利用自身长期开发积累的技术基础，对公司开发新能源汽车零部件项目给予技术和市场业务等方面的支持。
国家和地方政府新能源汽车政策密集出台，基础设施的逐步投入，以及万向电动汽车业务10多年的基础积累的行业领先地位，有利于公司新能源汽车零部件项目和业务的开拓发展。2011年1月，30辆纯电动出租车在杭州正式发车，国内首个新能源出租车队将投入商业运营。由国家电网首创的电动汽车智能充换电服务网络，重点推出“电池供给＋换充服务＋里程计费”的商业运营模式。
除杭州外，国网浙江省电力公司在湖州、宁波、金华等地也展开了电动汽车智能充换电服务网络的覆盖和示范运营。浙江将新建36座充换电站和770个充电桩，进一步完善智能充换电服务网络。
综上，我们认为，公司在传统业务发展稳定的情况下，积极配合万向电动车公司大力发展电动汽车及零部件的项目。万向电动车公司按照“电池-电机-电控-电动汽车”的发展战略，在大功率，高能量聚合物锂离子动力电池，一体化电机及其驱动控制系统，整车电子控制系统等方面取得了显著的成果。公司所在地杭州市是国家新能源汽车试点城市，同时借助于国家电网对杭州电动汽车基础设施建设的大量投入，未来万向电动车商业化进程将逐步加快，为公司业绩增厚。预计2011-2013年公司EPS分别为0.43、0.51、0.62元，首次给予公司“增持”评级。
风险提示。1、原材料上涨和整车降价的压力向零部件供应商转嫁。2、2011年相关优惠政策将逐步退出和部分城市的“限车令”都会影响终端需求，国内汽车市场是否能持续高增长存在风险。
（具体内容请见附件）
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