| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 13:50 |
作者： |
李勤 |
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2010年，公司实现营业总收入33,853.91 万元，同比增长18.29%；利润总额,250.34万元，同比增长28.95%；净利润6,219.59万元，同比增长28.49%。
投资要点：
业绩略低于我们原先预期。公司订单丰富，但业绩略低于预期，主要原因是核电建设进度并非有精确的时间表，常随核电业主、核电主管部门、核电建设商以及其他核电设备技术制约。进度延期是常见情况。
公司在国内仍执国内核电通风设备牛耳。国内唯一掌握百万千瓦级机组核岛HVAC系统设备关键技术并具有总承包经验的生产企业；通过自主研发，公司已掌握了第三代EPR核电站核岛通风与空气处理系统设计制造技术，成为了国内首家具有第三代核电技术广东台山EPR核电站的核岛通风与空气处理系统详细设计和设备供货总承包能力的厂家。
核电订单仍然充裕。2010年公司已经成为广东岭澳核电二期（2*100万千瓦）、辽宁红沿河核电一期工程一二三四五六号机组（6*100万千瓦）、福建宁德核电站工程一二三四号机组（4*100万千瓦）等机组核岛HVAC系统设备总承包供应商。
目前手握核电订单达10个亿以上。未来业绩仍有保证。
地铁、隧道及民用建筑类业绩稳定2010年地铁、隧道类业务有些许下降，民用建筑通风设备有较大增长，这些传统业务成为公司经营的重要组成部分，降低了公司对核电业务的依赖，减少了风险，有利于公司平衡业绩。
风电叶片已进入门槛。公司目前选择独特的两叶片风电技术，成本比常规的三叶片风电低20-30%，但能量转换效率却不低。公司已经和武汉国测、内蒙汇泉等公司签订了1.5亿以上的订单，初步打开了市场。2010年已形成3000万收入。
日本地震核电泄漏事件短期内对公司有影响。中国的能源状况决定了中国发展核电的决心和政策不会变，但是短期该事件可能迫使主管部门加强核电安全性的评估及要求，在核电建设进度上更加谨慎，可能会加大核电建设成本，减缓核电建设速度，在中短期内可能对公司业绩实现有不利影响，但此事件更加重了有关部门核电安全性的重视，提高了行业门槛，加强了公司的业内地位。
盈利预测与投资建议。我们预计11、12、13年南风股份EPS可达到0.94，1.52，2.07元/股，按2011年60倍PE估值，合理价值56.4元，中性。
风险提示：
核电建设进度可能会受到某些突发性事件影响，具有某些不可预知性。
（具体内容请见附件）
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