| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 16:03 |
作者： |
田世欣 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年公司结算面积和结算收入分别为23万平米和43亿元，归属于母公司的净利润8.74亿元，同比增长324.2%，合每股收益0.75元。
2010年，公司实现合同签约额54.31亿元，完成年初计划的74%，合同签约32.93万平方米，完成年初计划的50%。期末预收账款对11年预测收入的锁定率为43%。
2011年80亿元销售目标完成可能性较大，上半年主要推盘项目为南京和常熟，下半年厦门项目值得期待。
公司现有土地储备855万平方米，拿地成本低廉，盈利空间可观。
2010年公司完成了5家世茂广场、4家世茂百货、4家影院、2家乐乐城的开业运营，持有面积55万平米，全商业产业链模式初见成效，未来3年预计公司经营性业务收入将以60%左右的复合增长率提升。
评级面临的主要风险
商业开发物业销售周转低于预期的风险。
估值
考虑公司11年销售存在超预期的可能性，多业态组合式发展模式也将在未来不断凸显其竞争优势，目前NAV折价优势突出，我们维持对世茂的买入评级，并下调2011-12年盈利预测，将公司目标价从20.36元下调至18.16元，相当于17倍2011年市盈率和30%的2011年末NAV折价。
（具体内容请见附件）
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