| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 13:59 |
作者： |
解文杰 |
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公司近年来奉行“三北”战略，积极对外扩张，产能增长迅速，2010年底实际水泥产能超过8000万吨，另外还有将近110万吨在建产能，会在2011年、2012年陆续投产，届时总产能将突破1亿吨。
公司市场区域主要分布在华北、东北、陕西、湖南和重庆等地。华北市场淡季价格仍保持高位运行，而且3月初开始，京津冀地区销量逐步开始达到市场正常水平，好于预期。东北地区价格大致与去年持平，价格启动估计要等到4、5月份冬季结束。受本地产能大幅投放影响,陕西市场价格回落幅度较大。
华北市场淘汰落后力度很大，小水泥产能冲击逐步减弱，基建和保障房推动需求有保障，冀东和金隅垄断竞争格局将强化市场战略协同，我们对华北市场持乐观态度。
东北市场公司投资力度较大，主要集中在吉林和黑龙江地区，公司和亚泰协同效应将得到加强，未来该区域价格有望回升。未来对陕西水泥价格保持谨慎态度。
我们假定2011年完成增发，那么我们预计公司2010年、2011年（摊薄后）、2012年（摊薄后）每股收益为1.19元、1.57元、2.06元，对应的市盈率为21.9倍、16.6倍、12.6倍，目前估值基本合理。但是我们认为公司具有清晰的发展战略和强大的市场整合能力，未来成长性良好，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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