| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月14日 14:09 |
作者： |
刘荣 |
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三一重工：战略前瞻决胜未来。三一重工的成功得益于前瞻性战略，每次在行业成长出现分歧的时候，三一重工均果断决策，扩大产能、研发新产品、海外低成本扩张等。我们将三一重工的战略总结为三大类：创新战略、产品战略、全球战略。
工程机械行业仍保持稳健成长，“十二五”目标规划9000亿。过去十年工程机械行业大发展主要是受益于城镇化、高铁建设、西部开发、劳动力替代等因素影响。未来行业的发展同样与国家财政规划及宏观经济密不可分，本文从政府投资（铁路公路城轨规划、保障房规划、水利建设新农村）、民间投资（房地产、制造业、采矿投资）等几个方面来分析预测工程机械需求。
混凝土机械屡创新高，中国是全球最大的市场。国内泵车市场保有量约在2万台左右，并且主要分布在东部地区。西部省市混凝土产量占比还非常低，随着西部高铁建设推进，水利建设规划也集中在中西部，我们预计西部市场需求将成倍增长，到2014年高铁基本竣工全国保有量有望达到4-5万台。
打造本土挖掘机第一品牌。2011年昆山挖掘机产能提高到3万台，今年一季度三一挖掘机销售有望实现翻倍，再次超预期。2011年公司挖掘机的销售目标是行业第一，这个原来我们认为是不可能实现的目标，即将被一步步实现。
当然，挖掘机销售奇迹归因于质量提升、精益制造、销售服务网络建设。
维持“强烈推荐-A”评级。预计2010-2012年EPS为1.12、1.74、2.3元，假设发行H股总股本增加12%，11-12年EPS 1.55、2.05元。目前卡特彼勒的市值约4370亿人民币，今年PE在20倍以上。按照全球可比公司20倍PE计算，拥有全球最大市场并迈向国际化的三一重工估值应为36元。
风险提示：原材料价格和汇率的波动对成本的负面影响；高铁竣工后可能面临国内投资需求回落；增长过快伴随着管理与服务跟不上。
（具体内容请见附件）
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