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光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 13:51 |
作者： |
李婕 |
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2010年公司延续高增长态势
2010年，公司营业收入同比增长39.1%至3.24亿元，净利润达到5585万元，较09年提升43%，折合每股收益0.71元。
全球车模市场未来两年增速接近25%，国内市场增长超过40%
从全球车模市场来看，2004年规模达到354亿元，2010年规模攀升至1038亿元，2004-2010年全球车模的复合增速达到20%，预计2011和2012年全球车模市场的增速分别为24.6%和24.9%。
就国内情况来看，由于汽车在国内的销量年年大增，汽车文化亦由此逐步盛行起来，这对推动国内车模的销售起到了至关重要的作用，于此同时，国内目前人均拥有车模的数量为0.3-0.4部，较美国6.68部和日本4.6部的人均拥有量相比，普及程度很低，国内的车模行业目前仍处于快速成长期，预计2011和2012年国内车模市场的增速均将超过40%。公司车模募投项目将于2011年9月开始释放产能，再公司追加项目投资之后，新增的车模生产能力将为公司车模业务延续高增长提供更充足的动力。
进军婴童车市场，再造车模辉煌
根据Frost & Sullivan的调研，2009年国内婴幼儿耐用品的零售市场规模为18.05亿美元，北美和欧洲的市场规模达到36.73亿美元和38.85亿美元，2010-2014年国内婴幼儿耐用品市场的复合增速（CAGR）将达到13.8%，远远高于北美和欧洲市场5.5%、4.4%的复合增速。
公司利用超募资金1.3亿元在福建建设婴童车模生产基地，2011年9月，婴童车模的产能将投产，未来公司将获得婴童电动用车56万台和婴童学步车38万台的年产能。我们认为公司将凭借车模领域的成功经验和强大的销售网络在婴童车模领域再造辉煌。
欧美经济复苏，玩具出口激增，短期催化因素已现
通过对欧元区经济信心指数、Sentix投资者信心指数以及美国PMI和失业率等数据的跟踪，我们认为欧美经济正延续复苏势头，对国内的玩具出口构成利好。
海关数据显示1月国内玩具出口7.9亿美元，同比增长38.8%。根据阿里巴巴出口订单指数，1月玩具行业的出口订单增幅位居各类产品之首，我们由此推断一季度国内玩具行业的出口将表现不俗，短期催化因素已现。
未来三年净利润CAGR为48%，目标价49.44元，给予“买入”评级
我们认为公司2011-2013年净利润复合增速将达到48%，给予公司48倍PE，对应2011年1.03元EPS预测的目标价为49.44元，“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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