| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:23 |
作者： |
王鹏;王大鹏 |
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撰写时间： |
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投资要点：
中移动正在进行2011年GSM网络扩容招标，预计规模接近史无前例的200万载频，我们判断中兴很可能实现历史性突破。
回顾2010年中移动G网扩容情况：总量100万载频，单价10000元每载频，中兴获得份额6%，硬件收入约为6亿，同时对未来五年电信服务收入总计增厚约1.8亿元。在更早以前中移动历次G网扩容中，中兴份额始终未曾超过5%。但本次我们综合多项因素，坚定认为2011年中兴将获得历史性突破，有望拿下移动G网扩容接近20%份额。招标结果将于4月初公布，有望对股价形成重大利好刺激。
预计2011、12年中兴通讯终端收入将保持38%复合增速。中兴2010年智能终端发货量约200万部，智能终端均价1000元左右；2011年公司计划智能终端出货1000万部，均价800元左右，预计终端收入将大幅提升。同时国内3G用户发展迅猛，运营商将进行大规模终端集采，中兴将充分受益。4月初中移动将公布1200万部TD中高端手机集采结果，预计中兴将有3款终端中标，将对股价形成利好刺激。
LTE加速进入成熟期，运营商建设规模将超出市场预期，中兴作为技术领先者有望崛起于LTE时代。我们认为LTE作为4G主流技术的趋势已经完全明确，面对用户移动数据需求的爆发性增长，运营商大规模建设将广泛展开，中兴技术领先、专利储备充分，市场份额将大大高于2G、3G时代。
价值低估，放眼长远。我们预测2010-12年EPS分别为1.14、1.45、2.01元，结合电信行业复苏大势及公司未来增长前景，11年30倍P/E的估值是合理的，未来6个月目标价42元，对应11、12年P/E分别为29、20.9倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：
全球电信业投资增速低于预期；贸易保护主义及政治因素对公司造成不利影响；国内3G用户发展放缓。
（具体内容请见附件）
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