| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:12 |
作者： |
肖晖 |
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3月7日公司公告控股子公司CPIC拟出资5950万美元收购位于巴西的玻纤企业卡皮瓦里公司100%股权，该公司具备玻纤产能3.77万吨，销售网络遍布拉丁美洲，历年销售状况较好，预计11年收入3.7亿，增厚公司净利润4000万元，对应EPS0.05元/股。
按照卡皮瓦里公司10年517万美元净利润测算，收购PE只有11.5倍，PB只有1.2倍。低于国际行业巨头PPG和OC14.8和16.2倍的PE。
我们认为这是公司进一步进军国际市场的重要布局。10年10月，CPIC中东巴林设计年产玻纤14万吨的合资项目，迈出了开拓国际市场的第一步。本次收购有利于公司玻纤产业进入并占领巴西乃至南美市场，充分利用当地丰富的天然气资源和市场环境，同时降低国际贸易保护威胁的风险。
更多吸收世界先进企业的技术与管理经验。卡皮瓦里公司是全球最大的玻纤企业欧文斯科宁集团的样板工厂，欧文斯科宁作为玻纤复合材料的先驱，其工艺技术、研发与管理水平均是同行无可比拟的，从技术到管理均处于行业先进水平。收购将有利于公司降低成本，更重要的是还能有效的利用巴西丰富的矿产和能源资源。
全球玻纤景气上行。近十年全球玻纤总消费量年均复合增长率约8%。受益于汽车、电子需求增长以及风电叶片等新兴下游的快速发展,国内及欧美玻纤市场10年开始复苏据玻纤网预测，“十二五”期间，全球玻纤供需将进入一个供求平衡略微偏紧的状态。
我们预计公司11、12年EPS分别为0.87元、1.26元，对应11、12年PE 32倍、22倍，估值基本合理。假设集团重组成功将大大增加公司业绩，合并后11-12每股收益分别为1.60元和1.82，维持“买入”评级。
风险提示：本投资尚须中国、巴西相关部门审核,投资可能未获批准的风险。
（具体内容请见附件）
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