| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月10日 14:17 |
作者： |
惠毓伦 |
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公告完成定向增发，BPS增厚1.27元
今日公司发布定增上市公告书，非公开发行新股2.64亿股，占发行前总股本的8.5%，共募集资金净额43.00亿元，将增厚BPS1.27元。
募投项目的三个着眼点—致力于打造全球性综合白电巨头
公司的募投资金将分别投向中央空调、冰箱、变频空调、空调压缩机等6个项目，项目投资的着眼点有三个方面：1增强重点发展领域（冰箱）的产业竞争力；2提高在关键产品（变频空调与中央空调）上的制造能力；3扩大在国际市场上的销售规模。通过募投项目的建设，同时借助强大的营销渠道，预计公司将有望在三至四年内实现又一次的“再造”，为实现全球性综合白电巨头的计划打下坚实基础。
轻资产行业特征+高资金利用率，使得增发对ROE摊薄不明显
09年公司进行了首次的增发，而增发当年摊薄后的ROE水平并没有显著的下降。事实上，白家电在制造业中属于轻资产行业，资产投入周期短，对资金的占用不明显。同时，公司管理层具有清晰的经营思路与坚定的执行能力，而且公司已经开始对募投项目进行前期建设，这都将大大提高募投资金的使用效率。所以我们认为，增发将不会摊薄11年公司的ROE水平。
盈利预测与估值
我们预计10~12年公司EPS分别为1.13元、1.46元、1.83元，给予其11年20倍市盈率，目标价29.2元。
风险提示
存在行业竞争加剧，毛利率下降的风险。
（具体内容请见附件）
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