| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 14:07 |
作者： |
胡文洲 |
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撰写时间： |
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年报要点
2010年公司实现营收收入76.30亿，增长26.96%；净利润6.19亿，增长5.57%；扣除非经常性损益的净利润2.98亿，下滑42.74%。每股收益0.53元，扣除非经常性损益的每股收益0.26元。其中，公允价值变动收益（主要是巨力索具及宝硕股份股票价值变动所致）贡献每股收益约0.22元，投资收益（主要是参股公司天威英利）贡献每股收益约0.13元。
2010年公司主营业务业绩略低于市场预期，业绩下滑主要是因为：综合毛利率下滑2.84个百分点，新能源业务毛利率仅为6.27%；销售费用率提高0.74个百分点，主要是国内、外市场和新能源业务开拓所致；管理费用率提高1.39个百分点，主要新能源公司管理人员增加所致。
2011年我们预计公司的多晶硅业务将进入收获期，将成为公司新的利润增长点。公司2011年经营目标规划是实现营业收入80亿元，营业成本63.58亿元，综合毛利率从16.4%提高到20.5%。
估值
上调目标价至30.00元和评级至买入。不考虑配股摊薄股本因素，我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.75、1.07元，按照当前股价对应市盈率分别为35倍、24倍。公司2011年多晶硅项目将进入收获期，我们预计多晶硅价格在上半年还能够保持高位，光伏行情有望持续；另外我们乐见公司在成本控制方面的计划和努力，给予公司2012年30倍市盈率，目标价由26.10元上调至30.00元，评级由持有上调至买入。
（具体内容请见附件）
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